2016年以來，食品飲料板塊在二級市場的表現(xiàn)令人矚目，其中白酒板塊整體超額回報明顯，關(guān)于第三輪白酒周期開始的論調(diào)十分盛行。

白酒是食品飲料細(xì)分領(lǐng)域中具有較強(qiáng)循環(huán)屬性的板塊。這種周期性來源于釀造周期長（長達(dá)5年），因此白酒供應(yīng)的稀缺性一直存在。那么，白酒未來的發(fā)展趨勢是什么？

白酒周期回顧

回顧上一輪白酒從快速發(fā)展到跌入谷底的周期，有助于了解我國白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展背后的驅(qū)動因素。

從2004年到2012年，白酒行業(yè)的顯著特點(diǎn)是投資拉動高端白酒量價齊升。渠道的特點(diǎn)是團(tuán)購渠道的比重迅速增加。事實上，在高端白酒快速發(fā)展的時代，價格變化是核心變量。部分高端白酒產(chǎn)能瓶頸導(dǎo)致的供需失衡是漲價的基礎(chǔ)。例如，2006-2012年，某名酒終端交易價格年漲幅達(dá)到31%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期CPI漲幅。同時，提高高端白酒的價格已經(jīng)成為品牌建設(shè)的重要手段，但在中國整個投資周期的背景下，應(yīng)該考慮到高端白酒依次大幅提價的這種情況。

2012年白酒行業(yè)的調(diào)整是投資擠壓泡沫中周期的驅(qū)動因素，類似于1995年以后的白酒調(diào)整。-2014年至2011年，我國固定資產(chǎn)投資增速回落�，F(xiàn)階段，一線名酒開始降價走向泡沫。負(fù)利率驅(qū)動的投資模式未來可能不會重現(xiàn)，這與我國白酒企業(yè)和政府消費(fèi)比重下降、白酒周期轉(zhuǎn)變相對應(yīng)。但是，目前我國不會進(jìn)入類似1997-2003年那樣的通貨緊縮階段，因為城市化進(jìn)程帶來的大眾消費(fèi)升級過程沒有結(jié)束，全社會資本存量過剩帶來的低利率環(huán)境沒有改變，白酒消費(fèi)也不會明顯下降。

從上市公司數(shù)據(jù)看，白酒行業(yè)收入增速從2014年第四季度開始轉(zhuǎn)正，利潤增速從2015年第一季度開始轉(zhuǎn)正。

如何看待白酒行業(yè)未來的格局和發(fā)展？

首先，這一輪白酒行業(yè)與上一輪最大的區(qū)別在于消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化。與2012年相比，2015年高端白酒消費(fèi)總量仍在增長。這種消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化的原因是中國中產(chǎn)階級群體的擴(kuò)大和名酒價格結(jié)束后消費(fèi)力的提高。

其次，2015年是高端白酒企業(yè)產(chǎn)品價格體系從出廠價、流通環(huán)節(jié)庫存、主要高端白酒品牌價格變化等方面真正觸底的一年。從2015年到2016年初，一款名酒的渠道價差縮小到極限。自2016年以來，該品牌的交付呈現(xiàn)出定制酒比例上升、部分品種受到控制的特點(diǎn)。從春節(jié)后的淡季來看，該品牌的流通庫存很低，而廠家的包裝仍然很滿，流通價格可能有上漲的趨勢。高端名酒價格體系的復(fù)蘇，印證了2015年白酒行業(yè)的真實底部。

從2016年開始展望未來，白酒的周期性較前十年有所減弱，因此所謂的第三輪白酒周期還不夠“好”，但消費(fèi)升級開始迎來春天。白酒周期底部盤整后，價格體系可能會上漲，本輪價格上漲的主要來源是消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，而不是系統(tǒng)性的價格上漲。本輪白酒行業(yè)調(diào)整后，投資研究的邏輯也將轉(zhuǎn)向?qū)�個股和結(jié)構(gòu)分化的自下而上觀點(diǎn)。白酒行業(yè)不再是一個板塊機(jī)會，復(fù)蘇和分化是未來的常態(tài)。同時，消費(fèi)升級階段可能會拉低白酒消費(fèi)的主要價格區(qū)間、流通環(huán)節(jié)的多樣化和集中化、二線名酒的國產(chǎn)化。

世界名酒的戰(zhàn)略與變革

老板聽了他的話，茅酒牛肉一出生就很受歡迎。原來黃酒牛肉的價格是每盤30元，但換成茅臺酒后又漲到了每盤50元。然而，漲價并沒有阻擋大家的熱情，茅臺酒的名氣卻接踵而至。”我想講這個故事來介紹我演講的主題：茅臺酒，一種民族白酒，一個廣闊的衍生品市場。我建議茅臺鎮(zhèn)在增加茅臺酒銷量的同時，發(fā)展自己的衍生產(chǎn)品，制作具有茅臺特色的小吃或紀(jì)念品，讓它們來茅臺。

如何降低名酒價值轉(zhuǎn)變親民方式

在冉世紅的名片上，“經(jīng)營各種名酒、優(yōu)酒”的標(biāo)簽非常醒目，但事實上，他實際經(jīng)營的酒類品牌只有寥寥無幾，“只有郎酒等大家都熟悉的名酒。”“與名酒企業(yè)相比，二線白酒企業(yè)品牌影響力弱，銷售渠道單一，成本控制差。省經(jīng)信委酒業(yè)發(fā)展辦公室表示，隨著知名白酒企業(yè)產(chǎn)品降價和結(jié)構(gòu)下沉，二線白酒企業(yè)的市場空間自然受到擠壓。

一些名酒在淡季漲價

對于名酒淡季漲價，多年從事白酒業(yè)務(wù)的白勝認(rèn)為，2015年高端白酒價格已觸底，今年有回升跡象。另外，部分經(jīng)銷商的庫存幾乎消化，廠家認(rèn)為未來市場價格可能會上漲